Пассивные и активные стратегии и теория эффективного рынка

Сергей Спирин опубликовал в своем блоге перевод статьи "Что должен знать каждый инвестор", содержащей интервью с Уильямом Бернстайном, автором книги "Разумное распределение активов".

Я считаю подходы предложенные Бернстайном очень интересными и полезными. Первым решением, которое должен принять инвестор, является выбор стратегического распределения между различными классами активов (активами роста - условно "акции" и активами, генерирующими процентный доход - условно "облигации"), а затем периодически восстанавливать баланс портфеля.

Бернстайн также является сторонником теории эффективного рынка, согласно которой в ценах инвестиционных инструментов уже учтена вся имеющаяся информация, и поэтому все цены являются "справедливыми". Т.к. цены отражают всю имеющуюся информацию, то никто не может постоянно обыгрывать рынок, и поэтому частному инвестору следует согласиться на среднерыночную доходность и не пытатьсяобыграть рынок, а для этого наиболее подходят индексные фонды с небольшими издержками.

Вот здесь я в корне не согласен с Бернстайном. Многие известные инвесторы (в том числе, Уоррен Баффет) и спекулянты критикуют теорию эффективного рынка, как изначально основывающуюся на неверных препосылках. См., например, критику этой теории в книге "Фондовый рынок и мир" (Часть II. Механизм функционирования вторичного рынка акций, стр. 214) Константина Царихина.

Я считаю, что индексные фонды подходят в первую очередь пассивным инвесторам, то есть тем, кто не хочет тратить много времени на обучение, повышение своего уровня финансовой грамотности, поиск инвестиций с хорошим соотношением риска и доходности; для тех, кому не интересно заниматься инвестициями и кто не хочет делать инвестиции одним из основных дел в своей жизни.

Бернстайн также говорит о том, что инвестор, пытающийся обыграть рынок должен отдавать себе отчет, что его соперниками (по другую сторону сделки) могут оказаться Баффет или Голдман Сакс. Да, финансовый мир не привлекает глупых людей. И частный инвестор выходя на рынок должен ответить себе на вопрос: В чем мое преимущество перед другими? Но для активного инвестора это вызов, на который он отвечает. Ведь и в чемпионате мира по футболу участвуют множество команд, а побеждает только одна. И тот же Баффет, если бы вместо поиска наилучших акций следовал теории эффективного рынка, вряд ли бы стал тем Баффетом, о котором мы знаем.

Кстати, все частные инвесторы имеют перед профессиоаналами несколько преимуществ. Во-первых, как отмечает Александр Элдер, частные инвесторы и трейдеры могут совершать сделки только когда хотят или когда для этого существуют наилучшие возможности. Профессионалы же часто вынуждены торговать. Например, если рынок акций растет и люди в ажиотаже несут деньги в ПИФы, управляющие не могут не покупать акций несмотря на их возможную переоценненость, т.к. процент наличных средств в фонде ограничен законодательно.

Во-вторых, как отмечает и сам Бернстайн, крупные инвесторы, в том числе фонды, не могут купить или продать крупный пакет ценных бумаг, не сдвинув цены в невыгодную для себя сторону. Бернстайн называет это издержками влияния и рассматривает как часть общих издержек, которые несут инвесторы фондов.

Я не имею ничего против пассивных стратегий. Более того, я планирую сочетать в своем портфеле активные и пассивные стратегии, ведь диверсифицировать можно не только по классам активов, конкретным ценным бумагам и странам, но и по стратегиям. Но, мне более интересны активные стратегии, в том числе спекулятивные. Мне интересны фундаментальный и технический анализ - методы, позволяющие обыгрывать рынок. И в этом блоге я буду в первую очередь описывать активные стратегии, но и пассивные стратегии не оставлю без внимания.

Книги о распределении активов:
Бернстайн У. Разумное распределение активов
Гибсон Р. Формирование инвестиционного портфеля

Как самостоятельно начать торговать на фондовом рынке

Работа на фондовом рынке доступна любому желающему. Однако, перед началом работы необходимо пройти некоторые предварительные этапы: привести в порядок свои личные финансы, сформулировать финансовые цели, получать начальные знания о фондовом рынке и методах работы на нем, оценить свою устойчивость к риску, а также выбрать стратегию вложения средств.

Стратегии могут быть инвестиционными и спекулятивными. Инвестирование подразумевает долгосрочное (от нескольких лет) вложение средств в ценные бумаги компаний с целью получения дохода от бизнеса этих компании. Инвестиционные стратегии могут быть активными и пассивными. Об их отличиях написано, например, здесь.
Спекуляции - обычно краткосрочная торговля ценными бумагами с целью получения прибыли от изменения (роста или падения) их рыночной цены. Спекулятивные стратегии отличаются по времени удержания позиции: от нескольких месяцев до торговли внутри дня (интрадей-трейдинг), когда позиция удерживается несколько часов, минут или даже секунд.

Следуя наставлениям знаменитого инвестора Бенджамина Грэхема, ни в коем случае не стоит смешивать инвестиции и спекуляции ни в голове, ни на одном торговом счете. Если Вам интересно и то и другое (как, например, мне) откройте несколько брокерских счетов или несколько портфелей в рамках одного счета (об этом позже).

Торговать на фондовом рынке частному инвестору или трейдеру можно только через брокерскую фирму - фирму, которая выполняет приказы клиента на торговой площадке от имени клиента и за его счет. Брокерская фирма обязательно должна иметь лицензию на осуществление брокерской деятельности от Федеральной Службы по Финансовым Рынкам (ФСФР). О выборе брокера я расскажу в одном из будущих постов.

Для начала работы на рынке необходимо заключить договор с брокерской фирмой, в результате чего брокер откроет Вам два счета: брокерский счет для учета Ваших денежных средств и счет в депозитарии (депо-счет) для хранения ценных бумаг.
При заключении договора брокер также передает Вам реквизиты счета для зачисления денежных средств.

После этого необходимо перечислить деньги на Ваш брокерский счет. Для некоторых брокером минимальная сумма ограничена несколькими десятками тысяч рублей, для некоторых такого ограничения нет. После того как деньги поступили на счет (обычно через пару дней) можно начинать торговать.
Учиться торговать можно начинать с минимальных сумм. Для примера, одна акция Сбербанка стоит сейчас около 50 рублей, одна акция Газпрома - около 180 рублей.

В следующих постах я более подробно расскажу о заключении договора с брокером, выборе брокера, переводе денег, способах подачи приказов брокеру и т.д.
Удачной торговли!